近年來(lái)，A股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃數(shù)量呈現(xiàn)出逐步增長(zhǎng)勢(shì)頭。

截至2025年5月底，近20年來(lái)A股市場(chǎng)累計(jì)已有超5600份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，涉及上市公司超2900家，其中近4年均有超650份計(jì)劃實(shí)施。

股權(quán)激勵(lì)受熱捧的背后，既有政策推動(dòng)，也是企業(yè)提高管理能力的體現(xiàn)。這些激勵(lì)計(jì)劃宛如一把把“金鑰匙”，有效地激發(fā)了企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入源源不斷的活力。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，股權(quán)激勵(lì)有效推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提振中長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了人才、企業(yè)與股東的三方共贏。

占比超54%

股權(quán)激勵(lì)是指上市公司通過(guò)授予關(guān)鍵人員（通常為公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員及核心業(yè)務(wù)人員等）股票或期權(quán)，將員工的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展緊密綁定，主要形式包括限制性股票、股票期權(quán)和股票增值權(quán)等。

股權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代企業(yè)重要的管理工具，通過(guò)將員工利益與企業(yè)效益緊密綁定，提升管理者與關(guān)鍵員工的工作積極性。它不僅能夠有效吸引并留住關(guān)鍵人才，促使員工以主人翁的姿態(tài)投入工作，助力實(shí)現(xiàn)個(gè)人夢(mèng)想，還能夠提升公司的業(yè)績(jī)與價(jià)值。從長(zhǎng)期視角來(lái)看，這一機(jī)制不但持續(xù)激發(fā)員工動(dòng)力，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，還能創(chuàng)造企業(yè)與員工的共同價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

隨著資本市場(chǎng)制度的成熟以及企業(yè)管理理念的革新，股權(quán)激勵(lì)在A股市場(chǎng)越來(lái)越普遍，已有超半數(shù)上市公司實(shí)施了激勵(lì)計(jì)劃。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2005年以來(lái)，A股市場(chǎng)中已完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司數(shù)量超過(guò)2900家，占最新上市公司總數(shù)比例超54%，涉及的激勵(lì)計(jì)劃超過(guò)5600份。

從行業(yè)來(lái)看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在科技成長(zhǎng)板塊，如機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)均有超過(guò)300家公司，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等行業(yè)則有超過(guò)200家公司。

從所屬板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司較為積極，近900家公司已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；滬深主板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總數(shù)超過(guò)1500家，深市、滬市主板均有超760家公司。從覆蓋率來(lái)看，科創(chuàng)板公司積極性最高，已有414家公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占比超過(guò)七成；創(chuàng)業(yè)板公司則緊隨其后，超64%公司已推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的雙創(chuàng)公司覆蓋面更廣，主要在于板塊內(nèi)民營(yíng)企業(yè)數(shù)量較多。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，民營(yíng)企業(yè)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主力軍，超過(guò)2100家民營(yíng)上市公司已實(shí)施相關(guān)計(jì)劃，占全部實(shí)施計(jì)劃公司總數(shù)的比例超過(guò)72%。

六大新趨勢(shì)

自2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，首次系統(tǒng)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，至今已歷經(jīng)二十載春秋。縱觀近年來(lái)A股公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可以發(fā)現(xiàn)以下六大新趨勢(shì)：

第一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量逐步增長(zhǎng)。以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年份為統(tǒng)計(jì)口徑，2021年至2022年均有超過(guò)750份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施；2023年至2024年則每年都有650份以上的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出臺(tái)。

第二，民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)積極性顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，民營(yíng)企業(yè)連續(xù)5年占比超過(guò)七成，而2024年更是突破81%，創(chuàng)下19年來(lái)新高，今年以來(lái)占比更是超過(guò)85%。

第三，第二類限制性股票已成主流激勵(lì)工具。2024年，選擇第二類限制性股票作為股權(quán)激勵(lì)工具的公司占比超過(guò)53%，達(dá)到歷史峰值。

上述三大趨勢(shì)的出現(xiàn)，主要由于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司數(shù)量增加以及政策推動(dòng)。2019年，科創(chuàng)板推出了“第二類限制性股票”，這種股票在歸屬后可以直接流通，無(wú)需提前出資。2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革同步跟進(jìn)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了激勵(lì)程序。自2021年起，這兩個(gè)板塊的股權(quán)激勵(lì)方案因無(wú)需提前出資和歸屬流程簡(jiǎn)化而受到科技型企業(yè)的青睞。

第四，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)趨向靈活化多元化，許多公司創(chuàng)新性地加入了具有針對(duì)性的特色指標(biāo)。例如，佰維存儲(chǔ)在考核目標(biāo)中加入了市值指標(biāo)，反映公司不但對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的重視，還對(duì)股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)注，激勵(lì)員工在提升公司市值方面獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。一些公司還將研發(fā)能力納入考核，如一品紅將創(chuàng)新藥IND數(shù)量和藥品注冊(cè)批件數(shù)量納入考核，北方華創(chuàng)則將研發(fā)投入占比和專利申請(qǐng)量作為考核指標(biāo)。

第五，多期激勵(lì)計(jì)劃漸成市場(chǎng)常態(tài)。例如，美的集團(tuán)、用友網(wǎng)絡(luò)、匯頂科技等8家公司均實(shí)施了10次及以上的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，上海家化、豫園股份、蘇泊爾、正邦科技等160家公司均實(shí)施5次及以上。

第六，激勵(lì)股占比下降，中小股東權(quán)益強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，2015年以前實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)股份占當(dāng)時(shí)總股本比例的中位數(shù)均在2%以上，此后這一比例基本呈下降趨勢(shì)，2019年至2020年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)占總股本比例中位數(shù)一度降至1.5%以下，2025年以來(lái)的中位數(shù)為1.5%。

這些新趨勢(shì)不僅展示了上市公司在人才激勵(lì)方面的創(chuàng)新和努力，也反映出市場(chǎng)環(huán)境的不斷優(yōu)化和政策支持的加強(qiáng)。

業(yè)績(jī)股價(jià)雙提升

在眾多已經(jīng)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)案例中，絕大多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了股價(jià)與業(yè)績(jī)的雙提升。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，以股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公布之后的120天、一年以及兩年時(shí)間為統(tǒng)計(jì)窗口，相關(guān)公司股價(jià)漲跌幅中位數(shù)分別為2.77%、4.16%和5.83%，分別跑贏滬深300指數(shù)3.39個(gè)、4.92個(gè)、7.18個(gè)百分點(diǎn)。以實(shí)施日為基準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，在實(shí)施后的120天、一年以及兩年時(shí)間里，股價(jià)漲跌幅中位數(shù)分別為0.91%、1.87%和2.94%，分別超越滬深300指數(shù)1.93個(gè)、2.65個(gè)、4.84個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，央企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的超額收益更為顯著，無(wú)論是中長(zhǎng)期的絕對(duì)收益還是超額收益，均在各類型企業(yè)中居前，特別是激勵(lì)預(yù)案發(fā)布后兩年，其股價(jià)漲幅超越滬深300指數(shù)近19個(gè)百分點(diǎn)；計(jì)劃實(shí)施之后兩年，亦跑贏滬深300指數(shù)近14個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)彰顯了股權(quán)激勵(lì)政策在提升央企市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和股東價(jià)值方面的成效，同時(shí)也反映了市場(chǎng)對(duì)央企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的信心。

從行業(yè)來(lái)看，高成長(zhǎng)行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在短期內(nèi)對(duì)股價(jià)的提振尤為突出。在預(yù)案公告日后的120天內(nèi)，有色金屬、社會(huì)服務(wù)、通信、電子、醫(yī)藥生物以及機(jī)械設(shè)備行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益均超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)，而石油石化、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的短期超額收益為負(fù)。

從長(zhǎng)期視角觀察，成長(zhǎng)、紅利板塊表現(xiàn)較好，在發(fā)布預(yù)案后兩年，通信、煤炭、非銀金融和有色金屬等行業(yè)超額收益居前，而石油石化、商貿(mào)零售和房地產(chǎn)等由于行業(yè)原因，長(zhǎng)期的超額收益為負(fù)。這也反映了股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的超額收益，與行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。

市場(chǎng)對(duì)推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司給予超額收益，與實(shí)施后公司業(yè)績(jī)得到提升有關(guān)。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的當(dāng)年，其業(yè)績(jī)提升效果尤為明顯，營(yíng)收增長(zhǎng)的企業(yè)占比接近88%，增速中位數(shù)為19.32%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)占比達(dá)到76.88%，增速中位數(shù)為21.2%；凈資產(chǎn)收益率（ROE）同比增長(zhǎng)的企業(yè)占比更是接近93%。

不過(guò)，股權(quán)激勵(lì)的效果也會(huì)隨時(shí)間推移而減弱。從營(yíng)收的角度來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施次年、第三年、第五年，增長(zhǎng)的企業(yè)占比逐年下滑，其中到第五年時(shí)營(yíng)收增長(zhǎng)的企業(yè)占比已不足73%，增速中位數(shù)僅略高于8%。凈利潤(rùn)方面也呈現(xiàn)類似趨勢(shì)，實(shí)施第五年時(shí)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)占比不足64%，增速中位數(shù)下降至不足7%；凈資產(chǎn)收益率提升的企業(yè)占比也逐年減少，實(shí)施第五年時(shí)占比略超86%。

25家公司獲看好

股權(quán)激勵(lì)常常能夠?yàn)樯鲜泄編?lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙重提升，從而實(shí)現(xiàn)人才、企業(yè)與股東的三方共贏。對(duì)于投資者而言，應(yīng)如何抓住股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的機(jī)遇呢？

開(kāi)源證券提出從四個(gè)維度來(lái)探尋股權(quán)激勵(lì)全流程中的超額收益：首先，激勵(lì)力度至關(guān)重要，股權(quán)激勵(lì)的總量占比越大，其所帶來(lái)的超額收益往往表現(xiàn)得更為優(yōu)異；其次，從業(yè)績(jī)維度來(lái)看，那些設(shè)置了較高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)且考核維度較為豐富的公司，更容易獲得超額收益；再次，從行業(yè)維度進(jìn)行分析，科技成長(zhǎng)和高端制造行業(yè)在超額收益方面的表現(xiàn)尤為突出；最后，在激勵(lì)工具的選擇上，短期股票期權(quán)激勵(lì)與長(zhǎng)期第一類限制性股票激勵(lì)往往能夠帶來(lái)更為理想的超額收益。

在當(dāng)前的市場(chǎng)背景下，持續(xù)高成長(zhǎng)的公司較為稀缺，而那些設(shè)定了較高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的企業(yè)更顯珍貴。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，在近一年內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，有25家公司機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)今年、明年以及2027年的凈利潤(rùn)增速都將超過(guò)20%，而且這些公司激勵(lì)考核目標(biāo)普遍較高。

從激勵(lì)內(nèi)容來(lái)看，上述25家公司的考核角度各異。有些公司側(cè)重于營(yíng)收增長(zhǎng)，有些則更關(guān)注凈利潤(rùn)的提升，還有公司同時(shí)對(duì)這兩項(xiàng)指標(biāo)提出考核。

以營(yíng)收增長(zhǎng)為例，景業(yè)智能等公司的考核目標(biāo)比較突出，其業(yè)績(jī)考核年度為2025年至2027年，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，2025年、2026年、2027年的考核觸發(fā)值均為營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率不低于30%，目標(biāo)值均為營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率不低于50%。

金沃股份等公司則在凈利潤(rùn)增速方面設(shè)定了激勵(lì)目標(biāo)。公司考核要求涵蓋2024年至2027年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)年度的考核目標(biāo)均以2023年的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)值分別為30%、69%、119.7%和185.61%。

從今年一季報(bào)來(lái)看，部分公司已經(jīng)展露出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，包括神工股份、生益電子、泓博醫(yī)藥等公司凈利潤(rùn)增速均超100%；但也有表現(xiàn)不盡如人意的公司，比如湖南裕能一季度凈利潤(rùn)不足1億元，其業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2023年磷酸鹽正極材料銷售量為基數(shù)，2025年銷售量增長(zhǎng)率不低于35%，且2025年凈利潤(rùn)不低于15億元。

從行情表現(xiàn)來(lái)看，截至5月底，上述25家公司年內(nèi)平均上漲超15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指，反映了股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)的刺激作用，其中錦波生物大漲近128%，金沃股份漲近96%。