在打破傳統的審美邊界后，AI已成為公募基金業績的核心驅動力。

盡管估值、盈利、現金流仍是公募選股的核心指標，但以AI為代表的新物種持續火爆，以及低估值選股并不能保住基金業績的事實，也讓許多基金公司、基金經理在審美邏輯上悄然變化，舉牌、重倉的邏輯更重視動態變化與未來變現，而非當前靜態的業績和估值，也是許多公募基金勇敢下注的原因。

公募重倉AI

今年以來，重倉AI在公募投資圈已不再是時髦的操作，更成為一種常識。Wind數據顯示，截至9月14日，包含QDII在內的基金業績前20強產品，幾乎清一色將核心倉位指向AI，當前業績最佳的永贏科技智選年內收益已近1.9倍，業績來自對AI產業鏈的超配策略。基金經理沒有重倉AI的后果也很嚴重，東方阿爾法招陽C基金年內收益率仍虧損約13%，業績排名全市場倒數第一，截至今年6月末，該基金的前十大股票無AI產業公司現身。

AI賽道股的火爆，也讓許多公募老產品煥發新生。成立已經十余年的長盛城鎮化主題基金今年收益約85%，排名已進入全市場業績前列。這只老基金在投資審美偏好估值與盈利，曾以水泥、房地產、白酒、工程機械等低估值龍頭作為布局核心，但業績在市場中的存在感較弱，而在基金審美偏好發生變化后，倉位逐步重倉AI賽道，其業績、產品調性以及對基民的吸引力都發生了蛻變。

正是因為AI對基金業績的關鍵提升，老牌基金經理、頭部公募也在AI熱潮中適時調整傳統的投資審美。明星基金經理劉格菘的核心覆蓋范圍已不局限于新能源行業，在隱形重倉股中顯著增加對AI產業鏈的配置力度，這種變化凸顯老牌基金經理在市場演變中的與時俱進。

頭部基金公司在舉牌這樣重大投資行為上，也突破利潤虧損與否的問題。券商中國記者注意到，香港聯交所日前披露的信息顯示，富國基金近期以每股均價56.11港元、55.50港元、53.54港元等價位上連續增持第四范式，持股比例躍升至6.37%，第四范式為企業級AI應用平臺公司，付費客戶包括銀行、醫院、港口、電力、航空、水利、汽車等大型企業，盡管該公司凈利潤尚未轉正，但依然吸引頭部公募舉牌布局，顯示基金公司對新物種的選股，已打破估值低、盈利好、現金流強等傳統審美邏輯。

公募重倉股迎接業績拐點

基金抱團新生的AI賽道，背后是人工智能新物種們正走出概念階段，商業化訂單涌入使得人工智能正進入業績拐點階段。

“AI賽道正逐步從概念主題進入到盈利變現，如果完全等待業績充分釋放，相關公司的估值可能已變得非常高。”深圳地區一位基金經理告訴券商中國記者，人工智能產業鏈明顯存在產業邏輯兌現和當期盈利兌現兩輪行情，目前AI賽道的訂單不斷釋放，核心參與者的收入不斷快速增長顯示市場存在旺盛的需求，業績變化的節奏也非常快。

基金經理抱團買入的AI龍頭晶泰控股即是典型，該公司今年3月披露2024年度收入僅2.66億元，凈利潤虧損卻超過15億元，虧損如此之大依然吸引一批主動權益基金重倉買進，然而四個月后，該公司即因一筆重大海外訂單發布業績扭虧公告，該訂單為全球AI藥物發現領域公開的最大單筆合作，證明了AI技術的旺盛需求已經爆發，為這些技術龍頭帶來強大的變現能力，也為重倉其中的基金經理帶來不俗的業績貢獻。

與晶泰控股從業績虧損到盈利翻身，只因突然被巨額AI訂單“砸中”的邏輯相似，甲骨文股價的暴漲也是來自一筆突然而至的超級合同，據悉，OpenAI已與Oracle甲骨文簽訂了一份價值3000億美元的算力購買訂單，這是有史以來最大的AI云計算合同之一。根據日前披露的公募基金半年報，廣發基金、富國基金、易方達基金均布局甲骨文，在明星基金經理李耀柱所管的廣發全球科技QDII中，甲骨文為基金的第九大重倉股。

連續不斷的商業合同還幫助了許多AI公司加速扭虧，華夏基金重倉的Palantir公司今年中期凈利潤高達38.74億元，業績同比增幅達125.64%，也為基金經理帶來股價翻倍收益。創金合信基金的隱形重倉股TempusAI公司、GrAIl公司盡管利潤仍在虧損，但年內股價卻早都實現翻倍，兩家AI公司在訂單涌入后，今年中期業績雙雙取得逾80%的減虧幅度。

基金看好技術變現提估值

在AI賽道產銷兩旺、需求井噴的背景下，基金經理判斷技術變現能力或提升相關公司估值。

諾安基金研究部總經理鄧心怡也非常關注AI公司訂單、業績的釋放，強調動態變化的邏輯。她認為AI應用無論是草根調研，抑或國內互聯網巨頭、海外巨頭均反映AI應用需求真實與有效，體現在AI應用收入增長上，通過AI技術賦能優勢行業的預期偏低，而這種偏差需要時間逐步修正，無論是B端效率工具，還是C端情緒消費類應用，當前都具備顯著的預期差，是重點關注的方向。

“不僅AI訂單預期上修，主流公司的業績預期也在不斷抬升，且核心品種的估值也未出現泡沫化。”長城價值成長基金經理韓林表示，對市場行情仍相對樂觀，更多關注AI應用等結構性機會。市場上漲的驅動因素包括基本面改善預期、“反內卷”政策逐步落地等。行業邏輯層面，海外算力鏈業績潛力有所提升，雖然近期個股上漲較快，可能在交易上帶來波動，但核心邏輯未受到破壞，在流動性充裕的狀態下，后續有望在業績預期中實現估值切換。

大摩數字經濟基金經理雷志勇認為，預估人工智能產業鏈仍將維持高景氣，在產業升級、政策支持的共振下快速發展，AI目前仍處于算力基礎設施大幅建設階段，從估值角度來看，參考市場一致的盈利預期，算力板塊主要公司2026年的PE估值依然具有吸引力。此外，國內AI應用正加速從技術突破轉向場景落地，在政策支持、算力基建和行業需求的三重驅動下，各行各業都將融入AI，從投資視角來看，隨著算力板塊的估值不斷提升，以及AI全球熱度的不斷持續，AI應用公司將具備估值提升潛力。